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福耀玻璃：浮法玻璃减值背后的战略收缩

福耀玻璃在浮法玻璃上计提巨额减值准备，并非仅是因为房地产行业调整的原因，更有战略收缩以及由清算时不得使机电及电器受潮此导致的资产出售等的考虑。

福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等方面的考虑，由目前的汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。类似的通过减值运作而透出战略调整迹象的还有金发科技与雅戈尔。

我们关注福耀玻璃，并非因其掌门人曹德旺的公益善举，亦非其属于少有的触发股权分置改革追送条件的上市公司，而是由于其在2008年末计提了较多的固定资产减值准备，这在其他周期性行业上市公司中并不多见。

2008年度，福耀玻璃实现营业收入57。17亿元，同比增长10。67%；扣除减值准备前实现净利润6。64亿元，扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4。18亿元后，实现净利润2。46亿元，同比下降73。17%。

据介绍，福耀玻璃计提的浮法玻璃业务相关的减值准备具体包括两方面内容。一是在原材料及产成品方红外发射面计提存货跌价准备2。15亿元，占期末存货总额13。82亿元的15。58%。其中，原材料2996万元，产成品1。85亿元，分别占2008年末两存货项目6。35亿元与7。16亿元的4。72%与25。91%。二是对放水停产四条浮法玻璃生产线计提固定资产减值准备2。03亿元，占该等固定资产净值的29%，其中包括位于海南省澄迈县的两条日熔化量为600吨的浮法玻璃生产线。

其实，福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略调整以及由此导致的资产出售方面的考虑，即由汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。

年报中，福耀玻璃介绍了公司未来发展战略及规划，坚持以汽车玻璃为主业，用3至5年时间将公司发展成为全球汽车玻璃行业极具影响力的前三甲公司。与此相呼应，福耀玻璃同时介绍了自身调整业务结构的情况，根据地域竞争格局和市场状况决定暂停部分建筑浮法玻璃业务，保全实力，专注主业汽车玻璃的经营发展。

发布年报一个月后，福耀玻璃又发布出售资产公告，全资子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下称“福耀海南”）拟向海南中航特玻材料有限公司（下称“海南特玻”）出售固定资产与无形资产科目项下的全部资产，暂定目标资产总价款4。50亿元。

据介绍，本次出售资产有利于盘活福耀玻璃的存量资产，回笼资金，降低公司的资产负债率，同时也有利于调整产品结构，集中资源专注于汽车玻璃业务，有利于长远发展。此可视为贯彻企业动向：德国西格里团体与德国斯图加特大学的研究者共同开发1种基于玻璃纤维结构的建筑生产工艺上述战略调整的具体行动。

该公告称，本次出售资产账面原值8。65亿元，账面净值6。77亿元，按暂定总价款计算，福耀海南将计提2。27亿元资产减值准备。可见，若按暂定价款转让的话，显然福耀玻璃2008年末计提的减值准备并不充分。据年报中对非募集资金项目的介绍，福耀玻璃海南浮法项目金额8。3亿元，2008年度收益是-1。76亿元，主要原因是计提固定资产减值准备及百页窗帘存货跌价准备1。56亿元。

对于福耀海南的固定资产，与其分两次计提减值准备，为何不在2008年度一次提足，从而取得“大洗澡”的效果，从而减少未来年度业绩压力？

我们认为，其原因可能有两方面：一是2009年初浮法玻璃市场变得更加恶化；二是福耀玻璃迫于资金压力而不得不大幅折价变现。如果是前者，则足以为持周期性行业公司股票的投资者所担忧，因为很可能在金融资产、存货大量减值之后，固定资产也将加入这一行列。

福耀玻璃在浮法玻璃上计提巨额减值准备，并非仅是因为房地产行业调整的原因，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等的考虑。

福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等方面的考虑，由目前的汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。类似的通过减值运作而透出战略调整迹象的还有金发科技与雅戈尔。

我们关注福耀玻璃，并非因其掌门人曹德旺的公益善举，亦非其属于少有的触发股权分置改革追送条件的上市公司，而是由于其在2008年末计提了较多的固定资产减值准备，这在其他周期性行业上市公司中并不多见。

2008年度，福耀玻璃实现营业收入57。17亿元，同比增长10。67%；扣除减值准备前实现净利润6。64亿元，扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4。18亿元后，实现净利润2。46亿元，同比下降73。17%。

据介绍，福耀玻璃计提的浮法玻璃业务相关的减值准备具体包括两方面内容。一是在原材料及产成品方面计提存货跌价准备2。15亿元，占期末存货总额13。82亿元的15。58%。其中，原材料2996万元，产成品1。85亿元，分别占2008年末两存货项目6。35亿元与7。16亿元的4。72%与25。91%。二是对放水停产四条浮法玻璃生产线计提固定资产减值准备2。03亿元，占该等固定资产净值的29%，其中包括位于海南省澄迈县的两条日熔化量为600吨的浮法玻璃生产线。

其实，福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略调整以及由此导致的资产出售方面的考虑，即由汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。

年报中，福耀玻璃介绍了公司未来发展战略及规划，坚持以汽车玻璃为主业，用3至5年时间将公司发展成为全球汽车玻璃行业极具影响力的前三甲公司。与此相呼应，福耀玻又称冲击韧性实验璃同时介绍了自身调整业务结构的情况，根据地域竞争格局和市场状况决定暂停部分建筑浮法玻璃业务，保全实力，专注主业汽车玻璃的经营发展。

发布年报一个月后，福耀玻璃又发布出售资产公告，全资子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下称“福耀海南”）拟向海南中航特玻材料有限公司（下称“海南特玻”）出售固定资产与无形资产科目项下的全部资产，暂定目标资产总价款4。50亿元。

据介绍，本次出售资产有利于盘活福耀玻璃的存量资产，回笼资金，降低公司的资产负债率，同时也有利于调整产品结构，集中资源专注于汽车玻璃业务，有利于长远发展。此可视为贯彻上述战略调整的具体行动。

该公告称，本次出售资产账面原值8。65亿元，账面净值6。77亿元，按暂定总价款计算，福耀海南将计提2。27亿元资产减值准备。可见，若按暂定价款转让的话，显然福耀玻璃2008年末计提的减值准备并不充分。据年报中对非募集资金项目的介绍，福耀玻璃海南浮法项目金额8。3亿元，2008年度收益是-1。76亿元，主要原因是计提固定资产减值准备及存货跌价准备1。56亿元。

对于福耀海南的固数传模块定资产，与其分两次计提减值准备，为何不在2008年度一次提足，从而取得“大洗澡”的效果，从而减少未来年度业绩压力？

我们认为，其原因可能有两方面：一是2009年初浮法玻璃市场变得更加恶化；二是福耀玻璃迫于资金压力而不得不大幅折价变现。起重机如果是前者，则足以为持周期性行业公司股票的投资者所担忧，因为很可能在金融资产、存货大量减值之后，固定资产也将加入这一行列。